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GAGFAH kaufen
12.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
GAGFAH habe am 12.05.2010 Q1-Zahlen veröffentlicht, die operativ im Rahmen der Erwartung gelegen hätten. Die Mieteinnahmen seien aufgrund des geringeren Portfoliovolumens um 9,7% auf EUR 220 Mio. zurückgegangen. Das EBITDA habe über der Prognose gelegen, da die Instandhaltungsaufwendungen geringer als erwartet ausgefallen seien. Die im 1. Quartal witterungsbedingt geringen Instandhaltungsaufwendungen sollten sich im Jahresverlauf dem Vorjahresniveau von EUR 8 je qm angleichen. Anders als in den Vorquartalen, in denen das Portfolio um durchschnittlich EUR 50 Mio. wertberichtigt worden sei, habe es im 1. Quartal nur Abschreibungen von EUR 2 Mio. gegeben (SES Research e EUR 50 Mio.). Daher hätten das EBT und das Nettoergebnis über der Schätzung gelegen.
Mit EUR 0,21 je Aktie sei ein operativer Cashflow (FFO) erzielt worden, der im Rahmen der Erwartung und des Konsens gelegen habe. Dabei seien EUR 0,20 je Aktie aus der Vermietung und EUR 0,01 je Aktie aus Immobilienverkäufen erzielt worden (VJ: EUR 0,02). Im Einzelverkauf habe GAGFAH im 1. Quartal 305 Wohnungen für EUR 21 Mio. veräußert (23% über Buchwert).
Der Leerstand habe sich saisonalbedingt gegenüber dem 4. Quartal von 4,9% auf 5,4% (derzeit 5,3%) erhöht. Bis zur Jahresmitte werde aufgrund der Auflösung des witterungsbedingten Staus bei Neuvermietungen wieder mit einem Leerstand von 5% gerechnet, der dem Zielwert des Unternehmens entspreche.
In den letzten Wochen habe die Aktie ohne unternehmensspezifische Gründe rund 20% an Wert verloren. Ein Grund dafür könnte der abgesagte Börsengang der GSW gewesen sein, der im Vorfeld zu Portfolioumschichtungen zulasten der GAGFAH-Aktie geführt haben dürfte.
Das reduzierte Kursniveau stelle eine Kaufgelegenheit dar, sich an einem Cashflow starken Unternehmen mit einer stabilen operativen Entwicklung zu beteiligen. Selbst ohne Ergebnisbeiträge aus Immobilienverkäufen und 20% höheren Instandhaltungsaufwendungen ergebe sich eine Untergrenze für den FFO bei EUR 0,60 je Aktie p.a., was immer noch einer attraktiven FFO-Rendite von über 10% entspreche. Daher dürfte die Quartalsdividende auch auf absehbare Zeit einen Wert von EUR 0,15 je Aktie nicht unterschreiten (Rendite ca. 10%). Für das 1. Quartal werde per Stichtag Ende Mai wieder eine Quartalsdividende von EUR 0,20 je Aktie ausgeschüttet.
Das Kursziel laute unverändert EUR 7,80.
Das Rating für die GAGFAH-Aktie bleibt "kaufen", so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 12.05.2010) (12.05.2010/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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